سایه سنگین دونالد ترامپ بالای سر دلار

به گزارش پایگاه خبری پیام خلیج فارس،  در سال‌های اخیر، هزینه استقراض دولت و ارزش دلار معمولاً هم‌راستا حرکت می‌کردند؛ به‌طوری‌که افزایش بازده اوراق، نشانه‌ای از قدرت اقتصاد آمریکا تلقی می‌شد و موجب جذب سرمایه‌های خارجی می‌گردید. اما از زمانی‌که ترامپ در اوایل آوریل تعرفه‌های تجاری خود را اعلام کرد، بازده اوراق ۱۰ ساله از ۴.۱۶ درصد به ۴.۴۲ درصد افزایش یافته، در حالی که ارزش دلار در برابر سبدی از ارزها ۴.۷ درصد کاهش یافته است. این ماه، همبستگی میان این دو شاخص به پایین‌ترین سطح خود در نزدیک به سه سال گذشته رسیده است.

جلینوس، رئیس استراتژی ارزهای گروه ۱۰ کشور صنعتی (G10) در بانک UBS می‌گوید: «در شرایط معمول، افزایش بازده اوراق نشانه‌ای از عملکرد خوب اقتصاد آمریکاست و همین موضوع سرمایه‌گذاران را به بازار آمریکا جذب می‌کند.»

او افزود:«اما اگر بازده‌ها به این دلیل افزایش یابند که بدهی‌های آمریکا پرریسک‌تر شده‌اند — مثلاً به‌دلیل نگرانی‌های مالی یا بی‌ثباتی در سیاست‌گذاری — آن وقت ممکن است دلار هم‌زمان تضعیف شود.» جلینوس گفت این الگویی است که معمولاً در بازارهای نوظهور دیده می‌شود.

تشدید نگرانی‌ها نسبت به پایداری مالی آمریکا

لایحه مالیاتی پرهزینه ترامپ، به‌همراه کاهش رتبه اعتباری آمریکا توسط مؤسسه مودی، تمرکز سرمایه‌گذاران را بر مسئله پایداری کسری بودجه افزایش داده و فشار زیادی بر قیمت اوراق قرضه وارد کرده است.

تورستن اسلوک، اقتصاددان ارشد در شرکت سرمایه‌گذاری آپولو، با اشاره به وضعیت بازار اوراق، گفت که «اختلاف نرخ قراردادهای بیمه نکول اعتباری (CDS) ایالات متحده» — که نشان‌دهنده هزینه محافظت در برابر ورشکستگی دولت است — در سطوحی مشابه با کشورهای پرریسکی چون یونان و ایتالیا معامله می‌شود.

از سوی دیگر، حملات ترامپ به جروم پاول، رئیس فدرال‌رزرو، باعث نگرانی بازار شده است. رئیس‌جمهور این هفته پاول را به کاخ سفید احضار کرد و به او گفت که در کاهش ندادن نرخ بهره «اشتباه» می‌کند.

مایکل دِ پَس، رئیس جهانی معاملات نرخ بهره در شرکت Citadel Securities، گفت:«قدرت دلار آمریکا بخشی از مشروعیت نهادهای آن نشأت می‌گیرد — یعنی حاکمیت قانون، استقلال بانک مرکزی، و سیاست‌گذاری قابل پیش‌بینی. این‌ها عواملی هستند که دلار را به ارز ذخیره جهانی تبدیل کرده‌اند.»

او افزود:«اما طی سه ماه گذشته، این اعتبار نهادی زیر سؤال رفته است. در حال حاضر یکی از نگرانی‌های جدی بازار این است که آیا ما در حال تضعیف اعتبار بنیادی دلار هستیم یا نه.»

تغییر الگوهای تاریخی بازار

این واگرایی میان بازده اوراق خزانه‌داری و ارزش دلار، نشانه تغییر مهمی نسبت به سال‌های اخیر است، زمانی‌که انتظارات درباره جهت‌گیری سیاست پولی و رشد اقتصادی نقش تعیین‌کننده‌ای در تعیین هزینه‌های استقراض دولت داشتند.

آندریاس کونیگ، رئیس بخش ارزهای جهانی در شرکت Amundi، می‌گوید:«این شرایط همه چیز را تغییر می‌دهد. در سال‌های گذشته، نگهداری دلار در سبد سرمایه‌گذاری عاملی برای ایجاد ثبات بود. وقتی دلار نقش متعادل‌کننده دارد، سبد سرمایه‌گذاری پایدار می‌ماند. اما وقتی ناگهان دلار هم دچار نوسان می‌شود، ریسک کل سبد بالا می‌رود.»

تحلیل‌گران گلدمن ساکس نیز در یادداشتی نوشتند که سرمایه‌گذاران اکنون این پرسش را مطرح می‌کنند که آیا همبستگی میان دارایی‌ها به‌صورت بنیادین تغییر کرده است یا نه.

در این یادداشت آمده:«نگرانی‌های جدید پیرامون استقلال فدرال‌رزرو و پایداری مالی، باعث شده الگوی حرکت دارایی‌ها تفاوت محسوسی پیدا کند.»

تحلیل‌گران افزودند:«پدیده جدید تضعیف دلار هم‌زمان با افزایش بازده اوراق و کاهش قیمت سهام، هر دو ابزار متداول برای پوشش ریسک در سبدهای سرمایه‌گذاری را دچار مشکل کرده است.»

افزایش فروش دلار برای پوشش ریسک

یکی از دلایل کاهش ارزش دلار، افزایش تمایل دارندگان دارایی‌های دلاری به پوشش ریسک سرمایه‌گذاری‌هایشان است؛ یعنی با گرفتن موقعیت فروش روی دلار، ریسک نوسانات آن را مدیریت می‌کنند.

جلینوس می‌گوید:«هرچه بی‌ثباتی در سیاست‌گذاری بیشتر شود، احتمال اینکه سرمایه‌گذاران نسبت پوشش ریسک خود را افزایش دهند هم بیشتر می‌شود.»

او ادامه داد:«اگر نسبت پوشش ریسک برای دارایی‌های دلاری بالا برود، معنایش فروش میلیاردها دلار در بازار خواهد بود.»

تحلیل‌گران گلدمن ساکس توصیه کرده‌اند که سرمایه‌گذاران خود را برای تضعیف بیشتر دلار آماده کنند، به‌ویژه در برابر یورو، ین و فرانک سوئیس — ارزهایی که در ماه‌های اخیر تقویت شده‌اند. آن‌ها همچنین افزودند که «این ریسک‌های جدید، توجیه محکمی برای تخصیص بخشی از دارایی‌ها به طلا فراهم کرده‌اند.»