چرا قیمت بیت‌کوین سقوط کرد؟؛ پایان افسانه هودل

به گزارش پایگاه خبری پیام خلیج فارس، بیت‌کوین در پایان هفته با افتی شدید روبه‌رو شد و در مسیر ثبت بزرگ‌ترین کاهش هفتگی خود از نوامبر ۲۰۲۲ قرار گرفت. قیمت این رمزارز روز جمعه بیش از ۵ درصد کاهش یافت و به کم‌تر از ۶۰ هزار دلار رسید. با این افت، زیان هفتگی بیت‌کوین به حدود ۱۸ درصد رسید.

عامل اصلی تشدید نگرانی‌ها، اعلام فروش ۳۲ بیت‌کوین از سوی شرکت Strategy بود؛ شرکتی که به عنوان بزرگ‌ترین دارنده شرکتی بیت‌کوین و یکی از مهم‌ترین حامیان این رمزارز شناخته می‌شود. این فروش در مجموع ۲.۵ میلیون دلار ارزش داشت و تنها دومین فروش این شرکت از زمان آغاز خرید بیت‌کوین در اوت ۲۰۲۰ محسوب می‌شود.

اهمیت این فروش از آن جهت بود که Strategy همواره رویکرد نگهداری دائمی با همان استراتژی هودل را تبلیغ می‌کرد و پیش از این فروش، ۸۴۳ هزار و ۷۳۸ بیت‌کوین را در ۱۱۰ معامله و با هزینه‌ای نزدیک به ۶۴ میلیارد دلار خریداری کرده بود. به همین دلیل، فروش اخیر این تصور را در بازار ایجاد کرد که ممکن است این اقدام مقدمه فروش‌های بزرگ‌تر باشد.

پیتر شیف، مفسر مالی و از منتقدان شناخته‌شده بیت‌کوین، تأکید کرده است که آنچه بازار را نگران کرد، خودِ فروش کوچک نبود، بلکه این برداشت بود که این فروش ممکن است نخستین مورد از مجموعه‌ای از فروش‌های بزرگ‌تر باشد.

مدل مالی Strategy زیر فشار افت قیمت

Strategy با هدایت مایکل سیلور، از پیشگامان تبدیل شرکت‌های عمومی به ابزارهای انباشت بیت‌کوین بوده است. اما این مدل زمانی تحت فشار قرار می‌گیرد که قیمت بیت‌کوین کاهش یابد. سیلور برای تأمین مالی خریدهای گسترده خود میلیاردها دلار از طریق انتشار اوراق قابل تبدیل و ابزارهای وابسته به سهام جذب کرده و شرکت را با بدهی سنگین مواجه ساخته است.

در ۱۰ ماه گذشته، Strategy حدود ۱۰.۵ میلیارد دلار از طریق فروش نوعی سهام ممتاز دائمی با نام Stretch جذب کرده است؛ ابزاری که سود سالانه ۱۱.۵ درصدی پرداخت می‌کند، اما از افزایش احتمالی قیمت سهام سود مستقیمی نمی‌برد. فروش اخیر بیت‌کوین نیز طبق پرونده ثبت‌شده در ۳۱ مه نزد کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا، برای تأمین پرداخت به دارندگان همین سهام ممتاز انجام شده است.

این موضوع به پرسشی مهم درباره پایداری مدل مالی شرکت دامن زده است. شرکتی که دارایی اصلی آن بیت‌کوین است و بیت‌کوین خود جریان نقدی ایجاد نمی‌کند، در دوره افت قیمت چگونه باید تعهدات مالی خود را انجام دهد؟ فروش دارایی برای پرداخت کوپن، اگرچه در کوتاه‌مدت امکان‌پذیر است، اما می‌تواند فشار بیشتری بر قیمت بیت‌کوین وارد کند و در نتیجه موقعیت مالی شرکت را دشوارتر سازد.

تنها فروش قبلی Strategy در دسامبر ۲۰۲۲ انجام شده بود و بخشی از مجموعه‌ای از خرید و فروش‌ها برای ایجاد منفعت مالیاتی بود. اما فروش اخیر ماهیت متفاوتی دارد، زیرا به تأمین پرداخت‌های مالی شرکت مربوط می‌شود و همین موضوع حساسیت بازار را افزایش داده است.

خروج معامله‌گران خرد از بازار رمزارز

فشار بر بیت‌کوین فقط ناشی از فروش Strategy نیست. بازار رمزارزها همزمان با کاهش توجه سرمایه‌گذاران خرد مواجه شده است. تحلیلگران می‌گویند بسیاری از معامله‌گران خرد از بازار کریپتو خارج شده و به سمت بازار سهام، به‌ویژه سهام فناوری و شرکت‌های مرتبط با هوش مصنوعی، حرکت کرده‌اند.

بیت‌کوین در اوایل فوریه به کمترین سطح ۱۷ ماهه خود، کمی بالاتر از ۶۰ هزار دلار، سقوط کرده بود. این قیمت پایین‌تر از سطح حدود ۶۷ هزار دلاری آن در آستانه پیروزی دونالد ترامپ در انتخابات نوامبر ۲۰۲۴ بود؛ زمانی که او وعده داده بود آمریکا را به پایتخت رمزارز جهان تبدیل کند. پس از آن، قیمت بیت‌کوین تقریباً ۹۰ درصد جهش کرد و در اکتبر گذشته به اوج بیش از ۱۲۵ هزار دلار رسید، اما از آن زمان وارد مسیر نزولی شد.

جاسپر دمر، استراتژیست و معامله‌گر شرکت Wintermute، می‌گوید سرمایه‌گذاران خرد کاملاً از بازار خارج شده‌اند و اکنون به سمت سهام بازگشته‌اند. به گفته او، شناسایی منابع جدید تقاضا برای بیت‌کوین و دیگر رمزارزها دشوار شده و جهت بازار به آسانی قابل پیش‌بینی نیست.

در همین حال، فضای بازارهای مالی تحت تأثیر جنگ ایران و موج هیجان پیرامون هوش مصنوعی قرار گرفته است. عرضه احتمالی سهام SpaceX به عنوان یکی از بزرگ‌ترین عرضه‌های اولیه تاریخ مطرح شده و آزمایشگاه‌های هوش مصنوعی مانند Anthropic و OpenAI نیز قرار است در ادامه سال مسیر مشابهی را دنبال کنند. این تحولات بخشی از سرمایه و توجه بازار را از رمزارزها دور کرده است.

بن‌بست قانون‌گذاری و تردید درباره آینده تقاضا

عامل دیگر فشار بر بازار رمزارزها، بن‌بست قانون‌گذاری دارایی‌های دیجیتال در سنای آمریکاست. با وجود ماه‌ها مذاکره پشت پرده، مخالفت بانک‌های آمریکایی روند تصویب قوانین مربوط به دارایی‌های دیجیتال را متوقف کرده است. این وضعیت بر ابهام‌های بازار افزوده و چشم‌انداز ورود تقاضای تازه به بازار رمزارزها را مبهم‌تر کرده است.

مایکل سیلور با وجود افت قیمت، همچنان موضعی خوش‌بینانه دارد و کاهش اخیر قیمت بیت‌کوین را در شبکه اجتماعی ایکس یک فرصت توصیف کرده است. بیت‌کوین پیش از افت تازه، از کف قیمتی فوریه تا اوج اخیر خود در ماه مه حدود ۳۵ درصد رشد کرده بود، اما بار دیگر وارد مسیر نزولی شد.

با این حال، بازار اکنون بیش از گذشته بر رابطه میان قیمت بیت‌کوین، توان مالی Strategy و پایداری ساختار تأمین مالی این شرکت تمرکز کرده است. اگر قیمت بیت‌کوین کاهش بیشتری پیدا کند و شرکت برای پرداخت تعهدات خود ناچار به فروش دارایی بیشتری شود، این روند می‌تواند خود به عاملی برای تشدید فشار فروش تبدیل شود.

در مجموع، افت اخیر بیت‌کوین فقط یک واکنش کوتاه‌مدت به فروش محدود Strategy نیست. این اتفاق نشانه‌ای از تضعیف اعتماد به یکی از مهم‌ترین روایت‌های بازار رمزارزهاست. اینکه بزرگ‌ترین حامیان شرکتی بیت‌کوین حاضرند تحت هر شرایطی دارایی خود را نگه دارند. اکنون فروش هرچند کوچک Strategy این پرسش را پیش روی بازار قرار داده است که اگر فشار مالی افزایش یابد، چه مقدار از این دارایی‌ها واقعاً قابل نگهداری خواهد بود.