سیگنال تازه فدرال‌رزرو از دل بازار کار آمد؛ طلا دوباره جان گرفت

به گزارش پایگاه خبری پیام خلیج فارس، بازار طلا پس از انتشار گزارشی بسیار ضعیف‌تر از انتظار از بازار کار آمریکا، بار دیگر با موج تقاضا روبه‌رو شد. تنها ۲۹ هزار شغل جدید در سپتامبر ایجاد شده است؛ رقمی که فاصله زیادی با پیش‌بینی اقتصاددانان برای افزایش حدود ۸۹ هزار نفری اشتغال دارد. داین اختلاف به اندازه‌ای بود که بلافاصله نگاه معامله‌گران را از خود بازار کار به تصمیم بعدی فدرال‌رزرو منتقل کرد. اگر اقتصاد آمریکا در حال ازدست‌دادن شتاب باشد، ادامه افزایش نرخ بهره دشوارتر خواهد شد؛ تغییری که به‌طور معمول به سود دارایی بدون بازدهی مانند طلا تمام می‌شود. واکنش اولیه بازار نیز قابل توجه بود. قیمت نقدی طلا پس از انتشار آمار با رشد حدود یک‌درصدی به ۴۲۲۳ دلار در هر اونس رسید.

اما تنها رقم اشتغال نبود که بازار را غافلگیر کرد. نرخ بیکاری نیز به ۴.۲ درصد افزایش یافت؛ درحالی‌که انتظار اقتصاددانان ثابت‌ماندن آن در سطح ۴.۱ درصد بود. ترکیب ایجاد اشتغال کمتر، افزایش بیکاری و رشد ضعیف دستمزدها، تصویری از بازاری ارائه کرد که اگرچه هنوز وارد مرحله فروپاشی نشده، نشانه‌های کاهش شتاب در آن آشکارتر شده است.

فقط ۲۹ هزار شغل؛ فاصله بزرگ با انتظار بازار

مهم‌ترین عدد گزارش اشتغال آمریکا مربوط به ایجاد تنها ۲۹ هزار شغل غیرکشاورزی در سپتامبر بود. بازار انتظار رقمی در حدود ۸۹ هزار شغل را داشت؛ بنابراین اشتغال ایجادشده تقریباً ۶۰ هزار نفر کمتر از پیش‌بینی‌ها بود. اهمیت گزارش زمانی بیشتر می‌شود که بازنگری آمار ماه‌های قبل نیز در نظر گرفته شود. آمار اشتغال آگوست که در برآورد اولیه ۱۶۲ هزار نفر اعلام شده بود، به ۱۳۳ هزار نفر کاهش یافت. رقم ژوئیه نیز از ۳۱ هزار به ۲۱ هزار نفر اصلاح شد. بنابراین ضعف گزارش سپتامبر را نمی‌توان صرفاً یک اتفاق منفرد دانست. اصلاح نزولی آمار دو ماه قبل نشان می‌دهد وضعیت بازار کار در ماه‌های گذشته نیز ضعیف‌تر از آن چیزی بوده که داده‌های اولیه نشان می‌دادند.

دستمزدها نیز پیام مشابهی داشتند. متوسط دستمزد ساعتی در سپتامبر تنها ۰.۱ درصد یا ۵ سنت افزایش یافت؛ درحالی‌که اقتصاددانان انتظار رشد ۰.۳ درصدی را داشتند. در مجموع، چهار سیگنال در یک جهت قرار گرفته‌اند: اشتغال کمتر از انتظار، افزایش نرخ بیکاری، اصلاح نزولی آمار ماه‌های قبل و رشد ضعیف‌تر دستمزدها.

چرا گزارش اشتغال، قیمت طلا را بالا برد؟

رابطه میان بازار کار و طلا از مسیر سیاست پولی آمریکا عبور می‌کند. هرچه اقتصاد و بازار کار آمریکا قدرتمندتر باشند، فدرال‌رزرو فضای بیشتری برای حفظ یا افزایش نرخ‌های بهره دارد. نرخ بهره بالاتر نیز هزینه فرصت نگهداری طلا را که برخلاف اوراق قرضه سود دوره‌ای پرداخت نمی‌کند، افزایش می‌دهد. اما گزارش ضعیف اشتغال این معادله را تا حدودی معکوس کرده است.

ایجاد تنها ۲۹ هزار شغل در کنار افزایش بیکاری به ۴.۲ درصد، تصویری از اقتصادی ارائه نمی‌دهد که نیازمند سیاست پولی انقباضی‌تر باشد؛ بلکه می‌تواند نشانه شروع کاهش شتاب اقتصاد باشد. افزایش قیمت طلا نشان می‌دهد معامله‌گران در حال بازنگری در انتظارات خود از سیاست پولی هستند. مسئله دیگر فقط این نیست که فدرال‌رزرو تا چه زمانی می‌تواند نرخ‌های بهره را بالا نگه دارد؛ اگر ضعف بازار کار تشدید شود، پرسش بعدی این خواهد بود که بانک مرکزی آمریکا چه زمانی ناچار به تغییر مسیر می‌شود.

احتمال افزایش نرخ بهره کمتر شد؟

داده‌های اشتغال می‌توانند فدرال‌رزرو را نسبت به ادامه افزایش نرخ بهره محتاط‌تر کنند. کاهش احتمال افزایش نرخ بهره در ماه جاری و تعدیل انتظارات بازار آتی نرخ بهره می‌تواند از فضای بازارهای مالی حمایت کند. این همان نقطه‌ای است که گزارش اشتغال برای بازار طلا اهمیت پیدا می‌کند. اگر معامله‌گران به این نتیجه برسند که چرخه افزایش نرخ بهره به پایان نزدیک شده یا فدرال‌رزرو مجبور خواهد شد زودتر از تصور قبلی تغییر جهت دهد، بخشی از فشار نرخ بهره بر طلا کاهش پیدا می‌کند.

هم‌زمان تضعیف دلار در نتیجه تغییر انتظارات نرخ بهره نیز می‌تواند عامل حمایتی دیگری برای طلا باشد. به همین دلیل، انتشار یک گزارش ضعیف اشتغال کافی بود تا طلا دوباره با تقاضای قابل توجهی مواجه شود و قیمت نقدی آن به ۴۲۲۳ دلار برسد.

بازار کار ضعیف شده، اما فرو نریخته است

با این حال، تمام تحلیلگران از گزارش جدید نتیجه نمی‌گیرند که اقتصاد آمریکا وارد یک دوره ضعف شدید شده است. برخی از تحلیلگران وضعیت فعلی را بازار کار استخدام پایین، اخراج پایین توصیف می‌کند. به این معنا که شرکت‌ها تمایل زیادی برای جذب نیروی جدید ندارند، اما هم‌زمان موج گسترده‌ای از تعدیل نیرو نیز شکل نگرفته است. بر این اساس، گزارش سپتامبر بیش از آنکه نشان‌دهنده فروپاشی بازار کار باشد، استدلال برای صبر بیشتر فدرال‌رزرو را تقویت می‌کند.

بازار کار به اندازه‌ای ضعیف نشده که ضرورت یک تغییر اضطراری در سیاست پولی را ایجاد کند، اما شواهد کافی نیز برای اثبات تقویت آن وجود ندارد. نتیجه چنین وضعیتی می‌تواند توقف و انتظار باشد. فدرال‌رزرو پیش از تصمیم‌گیری درباره حرکت بعدی، داده‌های بیشتری را بررسی کند.

مانع بزرگ قیمت طلا هنوز از بین نرفته است

جهش طلا پس از گزارش اشتغال به این معنا نیست که تمام عوامل منفی بازار از بین رفته‌اند. اگرچه انتظارات درباره نرخ بهره کاهش پیدا کرده، خطر ادامه نرخ‌های بالا همچنان وجود دارد. بیل آدامز، اقتصاددان ارشد آمریکا معتقد است گزارش متوسط اشتغال سپتامبر به اندازه‌ای ضعیف نبوده که تمرکز فدرال‌رزرو را از مسئله تورم منحرف کند. از این منظر، گزارش‌های تورم مصرف‌کننده و تولیدکننده سپتامبر، قیمت سوخت و تحولات ژئوپلیتیک تا زمان نشست بعدی فدرال‌رزرو در اواخر اکتبر می‌توانند تأثیر بیشتری از گزارش اشتغال بر تصمیم نهایی بانک مرکزی داشته باشند.

این مسئله یک محدودیت مهم برای روند صعودی قیمت طلا ایجاد می‌کند. اگر داده‌های تورمی دوباره فشارهای قیمتی را نشان دهند، فدرال‌رزرو ممکن است حتی در شرایط ضعف بازار کار همچنان بر ضرورت سیاست پولی انقباضی تأکید کند. در چنین شرایطی، بازدهی اوراق و دلار می‌توانند دوباره تقویت شوند و فشار بر طلا بازگردد.

پیش بینی قیمت طلا؛ دو نیروی متضاد مقابل طلا

بازار طلا اکنون میان دو نیروی متفاوت قرار گرفته است. در یک سو، بازار کار آمریکا نشانه‌های واضح‌تری از کاهش شتاب نشان می‌دهد. ایجاد تنها ۲۹ هزار شغل، افزایش بیکاری، اصلاح نزولی آمار دو ماه قبل و رشد تنها ۰.۱ درصدی دستمزدها همگی احتمال ادامه بدون وقفه سیاست انقباضی را کاهش داده‌اند. این مجموعه در کوتاه‌مدت به نفع طلاست و توضیح می‌دهد چرا اونس پس از انتشار گزارش به ۴۲۲۳ دلار رسید.

اما در سوی دیگر، مسئله تورم هنوز حل نشده است. اگر فشارهای تورمی ادامه پیدا کنند، فدرال‌رزرو با یک معادله دشوار روبه‌رو خواهد شد. بازاری کاری که در حال ازدست‌دادن شتاب است و تورمی که ممکن است همچنان اجازه کاهش فشار پولی را ندهد. به همین دلیل، گزارش اشتغال سپتامبر اگرچه یک سیگنال مثبت قدرتمند برای طلا ایجاد کرده، هنوز نمی‌تواند به‌تنهایی مسیر بعدی فلز زرد را تعیین کند.

اکنون توجه بازار از گزارش اشتغال به داده‌های تورمی منتقل خواهد شد. اگر تورم نیز امکان سیاست پولی ملایم‌تر را فراهم کند، استدلال صعودی طلا تقویت می‌شود. اما اگر داده‌های قیمتی همچنان داغ باقی بمانند، تهدید نرخ‌های بهره بالا دوباره به بازار بازخواهد گشت. در نتیجه، صعود طلا به ۴۲۲۳ دلار بیش از آنکه پایان یک نبرد باشد، آغاز مرحله تازه‌ای از آن است؛ مرحله‌ای که در آن ضعف بازار کار از یک طرف و نگرانی تورمی از طرف دیگر، جهت انتظارات نرخ بهره و در نهایت مسیر قیمت طلا را تعیین خواهند کرد.